行业研报 | 联影医疗三季报:营收增长19%,海外业务增长50%

其中，第三季度单季收入35.29亿元，同比增长24.12%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长32.46%。

在国内大型医疗设备采购需求调整的背景下，联影医疗收入保持增长，海外市场也成为重要的增长来源。不过，研发费用上升、经营现金流转负，反映出高端医疗设备企业扩张过程中的另一面。

# 国内医疗设备采购，出现恢复迹象

联影医疗在三季报中指出，第三季度业绩增长受益于国内市场行业政策落地节奏加快，以及海外业务稳步增长。

从国内市场看，设备更新政策正在逐步转化为实际采购需求。根据公司此前披露的经营信息，2026年上半年，在国内医学影像设备市场整体承压的情况下，联影医疗仍实现国内收入增长和市场份额提升。

这反映出国内设备采购的一个变化：市场需求不仅来自新增装机，也来自既有设备更新，以及医院对高端影像诊断能力的升级。

不过，不同医院、不同设备品类的采购恢复速度可能存在差异。大型医疗设备市场能否持续改善，还需要观察未来几个季度的招标、采购与交付情况。

# 海外增长50%，成为重要增长来源

根据公司披露的最新经营信息，2026年前三季度，联影医疗海外收入29.96亿元，同比增长50.30%，占总收入的28.31%。

这意味着，海外市场已经贡献了联影医疗接近三成的营业收入。

联影医疗的海外布局正在从产品销售延伸至本地化服务体系。公司产品已经进入全球100多个国家和地区，欧洲、北美及亚太市场均有装机与业务拓展。

对于中国高端影像设备企业而言，出海的价值不仅是扩大销量。进入欧美等成熟市场，需要满足当地监管要求，建立临床应用支持、设备维护及服务网络，并逐步争取大型医院集团的长期采购机会。

随着海外装机规模扩大，设备维保、系统升级等服务业务，也可能成为未来持续收入的重要来源。

# 研发投入22亿元，利润与现金流仍需观察

联影医疗前三季度研发投入22.30亿元，同比增长20.23%，占营业收入的21.08%。其中，第三季度研发投入8.47亿元，占单季收入的24.02%。

高端CT、磁共振、分子影像和放疗设备均具有研发周期长、技术门槛高的特点。对于联影医疗这样的综合设备制造商，持续研发投入是维持产品竞争力的必要条件。

与此同时，公司前三季度收入增长19.43%，归母净利润却下降7.60%。研发费用同比增长约35%，财务费用也明显增加，对当期利润形成压力。

现金流方面，前三季度经营活动现金流量净额为-3.16亿元，上年同期为正1.07亿元。截至9月底，公司存货81.93亿元，较2025年末增加约43%。

大型医疗设备从生产、招标到交付、验收、回款，存在较长的业务周期。随着业务规模扩大，资金占用和库存管理也会成为影响经营质量的重要因素。

# 结语

从联影医疗的财报可以看到，中国高端影像设备企业正在同时面对三项任务：争取国内设备更新需求、拓展海外市场，以及维持高强度研发。

收入规模和市场份额固然重要，但未来更值得观察的是，高端产品能否持续创造利润，海外装机能否转化为稳定服务收入，以及业务扩张能否带来更好的经营现金流。

对于中国大型医疗设备产业，这些指标或许比单个季度的营收增速更值得长期关注。

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