高盛研报分享:“大练科技”对中国经济影响量化测算,高科技撑起了产出,却撑不起就业

高盛用投入产出表算清了中国新旧动能转换的一本账：产出占38%、投资占18%，就业只有11%

来源：高盛《Asia Economics Analyst——China's High-Tech Push: Support for Output, Less for Employment》｜2026年10月27日

一份14页的宏观经济研报，回答的是当下中国经济最核心的三个问题：高科技能不能顶替房地产的缺口、这份增长能不能变成居民收入和就业、"六张网"和数据中心在未来五年能拉动多少GDP。高盛中国 economists 的答案可以概括成一句话——产出端足以接力，就业端明显不够看：高技术部门贡献了约四分之一的GDP，但每100元最终支出只能创造3个岗位，而房地产是4.6个。

一、核心结论：一场"支持产出、不太支持就业"的转型

报告开篇即给出标题式判断：产业升级与技术自立长期是中国经济发展战略的核心，在中美技术竞争加剧的背景下，政策重心进一步向高技术与AI相关产业集中。高盛据此评估三件事——高技术部门能否对冲地产拖累、其增长能在多大程度上带动就业与家庭收入、数据中心建设未来几年能对GDP有多大拉动。

三条可量化的结论贯穿全篇：第一，高技术部门2025年已占中国实际GDP的23%（含上游溢出），而经历五年深度收缩的房地产已降至15%；第二，2016—2025年高技术部门年均拉动实际GDP增长约1.9个百分点，高盛预计2026—2030年这一贡献大体稳定在每年2个百分点左右；第三，"六张网"投资在"十五五"期间将达28.4万亿元，较"十四五"的24.9万亿元增长14%，其间数据中心建设可将2026—2030年中国GDP平均水平抬升约40个基点。

但同一段摘要里也写着相反方向的事实：高技术与服务业的就业占比2018年至2023年仅从10.4%升至10.8%，几乎原地踏步；每100元最终支出在高科技只产生73元国内增加值、33元劳动报酬、3个岗位，而房地产对应90元、40元、4.6个，整个服务业对应92元、46元、4.4个。这就是标题所谓"Support for Output, Less for Employment"。

二、口径先说清：高盛把什么算作"高技术部门"

高盛的扩展口径覆盖三块：高技术制造业（计算机、通信与电子，电气机械，通用与专用设备，医药与医疗产品，仪器仪表，铁路船舶航空制造），新能源汽车制造，以及电信、IT与软件服务。这一范围大体与国家统计局对高技术部门的界定一致。

（一）产出与投资：明显跑赢大盘

制造业部分占工业生产的比重从2021年的33%升至2025年的38%；同期其实际产出年均增长8.3%，明显快于工业整体（5.7%）。含服务业在内的扩展口径固定资产投资年均增长8.4%，而全部固定资产投资仅4.7%，占总投资比重由此前一年的13%升至2025年的18.4%。按增加值口径，这些部门2025年直接贡献16.4%的GDP，比十年前高出约6个百分点。

（二）就业：几乎纹丝不动

就业端的画面完全不同：2023年（最新可得年份）高技术部门仅占全社会就业的10.8%，2018年为10.4%。更重要的是结构差异：计算机与通信设备制造业在集团内产出和投资占比最大，就业占比却只有2.5%；就业占比最高的是电信、IT与软件服务，也只有2.7%。高盛由此点出一个容易被忽略的推论——生产份额的扩大并不自动等比地转化为就业份额的扩大，而对居民收入的影响还要取决于增长收益如何分配。

三、需求结构：只有两成来自消费，一半靠投资、三成靠出口

基于最新投入产出表（2023年），高盛拆出了高技术部门需求端的"体质"：来自居民与政府消费的支出仅约20%，而整个服务业这一比例约为70%；近一半需求来自投资性采购（设备与软件等），其余三分之一是出口。

有意思的是，这一"投资主导"的需求结构与房地产惊人地相似——地产需求同样由投资主导（包括居民购房）。真正的差别在于对外需的敞口：在高技术制造业内部，出口几乎占最终需求的一半。因此，经济活动从地产向高技术转移，意味着出口在增长前景中的分量变重，而非自动转向消费驱动——尽管2017—2023年高技术部门自身的出口份额反而下降了3.8个百分点、消费份额相应上升（高盛提示这主要是2023年退出"清零"政策后内需反弹所致）。

出口端的地位确实在上升：高技术制造业在名义商品出口中的份额2018—2025年上升约4个百分点，其总出口额同期上升约GDP的2个百分点；2026年份额继续抬升，但高盛提醒这主要由高技术部门相对更高的AI相关涨价（即价格因素）推动。结论是：要维持高技术产出增长，出口和国内投资两者都不可缺——高盛认为，这种对外需的依赖可能部分解释了政策层面提振居民消费的动力为何相对平淡。

四、每一百块钱能留下什么：增加值、工资、岗位的三重对比

这是全篇方法论上最扎实、也最有传播力的一组测算。高盛用国内增加值比率乘以部门生产数据，把"对高技术产品与相关服务的100元最终支出"沿供应链一路算到底（含其国内供应商创造的价值），得到三组对照：

国内增加值：73元 对 90元 对 92元。 高技术支出只能留下73元国内增加值，其余通过进口投入品"漏"到境外生产；房地产（含建筑与地产服务）为90元，服务业整体为92元。缺口源于高技术部门对进口投入品的更高依赖——这也正是政策层加码自研、推进半导体等领域自主可控的原因之一：自给率提升会随时间抬高国内增加值份额。

劳动报酬：33元 对 40元 对 46元。 从支出到工资的传导被增加值份额的差距进一步压缩。有意思的是，与地产相比，高技术的工资差距主要来自进口漏损而非分配比例：两个部门工人拿走的国内增加值份额都只有约45%，而服务业高达约50%，传导明显更顺。

就业岗位：3个 对 4.6个 对 4.4个。 每100万元最终支出在高技术部门及其国内供应链上大约支撑3个岗位，房地产约4.6个、服务业整体约4.4个。这一规律不止存在于制造业——电信、IT与软件服务每元钱支撑的岗位也低于服务业平均水平。

把三者合起来，高盛给出关键推论：同等幅度的最终支出增量，投向高技术的产出效果可以成立，但对就业、劳动收入和消费的提升不成比例——"高技术扩张可以在不带来相称的居民收入与消费改善的情况下支撑GDP增长"。

五、增长贡献测算：从1.9个百分点到2个百分点，23%对15%的接力

把上述口径落到增长核算上，高盛给出时间序列上的动能切换图景。2016年，高技术部门（含上游）占中国实际GDP不到15%，远低于同期房地产的25%—30%；2016—2025年间高技术年均拉动实际GDP约1.9个百分点。到2025年，两者位次互换：高技术升至23%，房地产在五年急剧收缩后降至约15%。

前瞻看，高盛基准情形预计2026—2030年高技术每年贡献维持在约2个百分点，关键假设是这些行业持续快于整体经济，其中弹性最大的是电信、IT与软件服务：相对看好的实际出口前景支撑高技术制造业，AI算力与数字化需求支撑IT、电信与软件服务。在此假设下，高技术部门直接占GDP比重到2030年有望升至约28%，而房地产份额自2030年起稳定在接近8%的水平。

这正是它与市场常见悲观叙事的区别所在：地产调整还会持续，但其占经济的比重已明显下降，对增长的拖累会逐年递减，因此房地产收缩与高技术扩张的合并增长冲力，在2027—2030年将越来越偏向正值。

六、"六张网"28.4万亿：数据中心到底能拉动多少

数据中心建设是中国AI推进的关键组成，也是"十五五"规划"六张网"投资议程的重要组成部分——六张网指水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。政策再度加码：7月中央政治局会议明确要求推进"六张网"建设，9月下旬国常会又催促重大项目加快开工。

（一）总量：从24.9万亿到28.4万亿

高盛测算，六张网合计投资将由"十四五"（2020—2025）的24.9万亿元增至"十五五"（2026—2030）的28.4万亿元，增长14%、年化约2.7%，即新增约3.5万亿元投资。分项增量清晰可见：物流网5.5→6.9万亿（物流枢纽），水网5.7→6.4万亿（引调水、水库），新型电网3.3→5.0万亿（特高压输电，并与国家发改委"新型电网投资超5万亿"的判断交叉验证），城市地下管网5.5→5.0万亿（供水、污水、燃气管道），算力网3.2→4.0万亿（数据中心），通信网1.6→1.1万亿（5G/6G）。其中地下管网按"5万亿对应77万公里"推出单位造价再回推历史投资，通信网按三大运营商历史资本开支与2026年预算外推，物流网以货物装卸仓储投资为代理变量，算力网则采用国家发改委援引的机构估计——"十五五"新增直接投资约4万亿元。

（二）数据中心：可抬升GDP平均水平约40个基点

在"东数西算"与算力电力协同布局下，西部能源富集地区正成为扩容主力，乌兰察布正成长为亚太地区规模最大、增速最快的AI算力集群之一。高盛股票分析师预计，2025—2030年中国将占全球数据中心新增产能的近20%。

投入结构上，数据中心投资分为物理基础设施（建筑、供电系统、冷却设备）与计算硬件（服务器与AI芯片）两部分。由于新增产能越来越多面向AI推理负载，计算硬件在总投资中的比重显著高于以物理设施为主的云数据中心。更关键的是本地化：与中国不同，许多经济体的电子元件高度依赖进口，而中国对技术自主的政策取向意味着国产芯片占比更高——彭博报道中国要求全国AI数据中心至少80%的基础设施与AI芯片来自国内供应商。这会抑制进口漏损、抬高本轮投资周期的国内增长乘数。综合测算，数据中心建设可在2026—2030年间将中国GDP平均水平抬升约40个基点。

把两者合并看，高盛估计六张网28.4万亿元累计投资可在2026—2030年间抬升中国GDP平均水平约4%，其中约40个基点来自数据中心。而报告最后提醒：高技术部门已占GDP的23%，说明中国的高技术发展的疆域远不止数据中心或"六张网"本身。

七、五句话看懂这篇报告

第一，占比与岗位不成正比。 高技术占工业生产38%、占投资18.4%、含上游占GDP 23%，但只占就业10.8%——这是资本密集型产业的天然属性，不是短期波动。

第二，钱到工资的路在高技术这边更长。 每100元支出：高技术留下73元增加值、33元工资、3个岗位；地产是90元、40元、4.6个；服务业是92元、46元、4.4个。

第三，需求端靠投资和出口，不靠消费。 高技术支出中仅约20%来自消费，制造业内部出口近乎占最终需求一半——这也解释了消费政策为何相对克制。

第四，动能正在切换，拖累正在衰减。 高技术年均贡献从1.9个百分点走向2个百分点、2030年直接占比有望达28%；地产份额降至15%并将稳定在8%附近，合并冲力2027—2030年转偏正。

第五，六张网是投资端答案，不是就业端答案。 28.4万亿元投资、抬升GDP平均水平约4%，其中数据中心约40个基点，且高国产化率会放大国内乘数。

这篇报告真正有价值的地方，不在于给出又一个增长预测，而在于把"新旧动能转换"这个抽象说法拆成两条不同的账：产出账与收入账。在产出账上，接力的确在发生——高技术占GDP份额十年提升近6个百分点，2025年已相当于地产的1.5倍，且地产份额越小、其拖累越轻，合并效应将于2027—2030年转正。但在收入账上，同样的钱换不来同等数量的岗位与工资，而居民消费恰恰依赖后者。这也提示读者：今后评估中国的"结构性转型成功了吗"，不能只看工业增加值与固定资产投资的结构改善，更要看劳动收入份额、就业结构以及内需政策的补齐节奏——产出端的胜利不会自动变成家庭部门的账单。