【脱水研报】财通证券：从个人智能体行业进

财通证券这份研报，把端侧AI的估值逻辑翻了过来：现在不拼硬件参数了，拼的是Agent能不能真帮你把事办完。

以前设备加个AI就算卖点。现在模型能记住你、会规划、能调工具，硬件只是给它感知环境的身体。评价重点也变了——不看峰值算力多高，看它反应快不快、费不费电、能不能一直用。

海外大厂正把这变成服务。Meta的Muse能定计划、连应用，关掉后任务还在跑；OpenAI的dots接上云端电脑和浏览器，按你的持续目标干活；微软Copilot也开始在邮件和业务系统里交付完整成果。

接下来半年是关键窗口。2026Q4到2027上半年，Meta眼镜接入、OpenAI胸针和录音笔都要密集落地。验证标准很实在：任务完成质量、应用连接深度、使用频次。

所以弱市里它反而能走出独立行情。2024年苹果发布Apple Intelligence、Ray-Ban Meta开放AI功能时，市场都不强，相关板块照样活跃。投资主线就盯三块：Agent能力升级、新硬件落地、XR内容改善。

不过坑也摆在那：执行出错会增加纠错成本，隐私授权可能卡住场景，新品延期或定价太高也会拖累销量。说白了，故事再好，最后还得看用户愿不愿意天天用。