今日研报精选:经济弱修复与盈利结构分化并存,AI硬件与创新药景气上行,机构建议均衡配置

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收集整理：屠夫1868 | 公众号：资产101

▌国泰海通方爽：AI硬件增长加速而应用待验，地缘升温推涨能源有色承压

📍 核心观点：

• AI硬件紧缺景气加速，但美国企业应用渗透放缓突破仍待检验。
• 中东地缘大幅升温致能源化工价格大涨，有色金属价格偏弱震荡。
• 传统制造与地产消费偏弱，货运边际提升，终端需求仍处低位。

🗂️ 关键论据：

• 中东地缘升温（沙特输油管道遇袭）→ 霍尔木兹海峡通行低位（周均3.1艘，较前周减1.1艘）→ 原油供应扰动提升 → 布伦特原油周环比+8.7%（104.61美元/桶）→ 能源价格大幅上涨、有色承压
• 9月前10日韩国半导体出口额同比+270.1%（8月为+155.4%），秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+7.7%（992.8元/吨）

▌国信陈曦炳：中报盈利修复确认，高景气创新药及产业链仍具配置价值

📍 核心观点：

• 上半年医药利润增10.8%快于收入，创新药与CXO延续高增长。
• 继续推荐创新药及产业链龙头，关注业绩拐点与国产替代。
• 第七批耗材国采引反内卷机制，集采落地后影响有望出清。

🗂️ 关键论据：

• 中报利润增速10.8%快于收入 → 创新药营收+44.1%、CXO+23.3%高景气 → 盈利修复趋势确认 → 继续推荐创新药及产业链龙头
• 2026H1 A股医药营收11942.1亿元（+2.6%）、归母净利1049.6亿元（+10.8%）；医药生物PE(TTM)33.31倍，处近5年71.03%分位

💡 建议：关注创新药及产业链、医疗器械、药店、医疗服务与生命科学上游的业绩拐点与国产替代机会。

▌国信丁诗洁：8月服装社零降幅收窄出口提速，把握高端消费与制造改善机会

📍 核心观点：

• 品牌服饰分化延续，高端运动户外及休闲家纺韧性较强，推荐高端消费公司。
• 纺织制造外需与补库修复，台企短期扰动后递延订单有望带动基本面改善。

🗂️ 关键论据：

• 8月中国鞋服出口提速（+12.4%/+11.4%）→ 越南纺出保持稳（+3.5%）→ 台企高基数及船期扰动致8月偏弱 → 若9月递延订单兑现且补库持续，制造板块基本面改善
• 8月服装社零同比-0.5%（降幅收窄），全年累计+5.1%；中国棉价内棉18060元/吨（年初至今+16.1%）、外棉16207元/吨（+24.9%）

💡 建议：品牌端推荐安踏、三夫户外、江南布衣、比音勒芬、罗莱生活，制造端推荐申洲国际、华利集团、新澳股份、伟星股份、开润股份。

▌华泰孙瀚文：港股1H26盈利回暖但结构分化，高股息与选股性价比待重估

📍 核心观点：

• 1H26港股净利润同比增21%，但由金融与资源品拉动，创新药高景气而消费互联网仍出清。
• 现金使用股息稳增为主抓手、AI Capex大幅加码，高股息对南向有吸引力但外资性价比降至历史低位。
• 建议高股息与消费板块性价比评估下沉至选股，并关注一致预期下修风险。

🗂️ 关键论据：

• 港股1H26净利润同比+21%（金融+资源品拉动）→ 剔除后仅+3%且三分之一公司增收不增利 → 现金使用股息稳增、AI Capex加码 → 高股息对外资性价比降至历史低位、对内资尚存 → 板块性价比评估需下沉至选股并防预期下修
• 恒生港股通高股息NTM股息率9月初降至5.2%，相对中债利差3.6pp、相对美债0.5pp（2013年来最低）；财报季以来消费2026E净利润一致预期下修4.5%

💡 建议：高股息与消费板块性价比评估下沉至选股，关注创新药高景气方向。

▌广发郭磊：高频数据显示经济边际弱修复，基建家电出口好转但地产车市偏弱

📍 核心观点：

• 基建水泥直供量环比弱修复、家电销售增速因基数下降好转、出口集装箱吞吐增速加快。
• 传统部门开工率同比偏弱，地产销售弱势徘徊，乘用车零售表现偏弱。
• 新产业铜箔锂电维持高景气，光伏中上游转弱，宏观高频特征整体变化不大。

🗂️ 关键论据：

• 基建集中落地 → 水泥直供量环比+2.74%/+1.33%（150/152万吨）→ 同比仍-1.96%/-2.56%但实物工作量修复 → 基建边际弱修复
• 30城前15日商品房日均成交同比-4.4%（一线+23.4%、二线-26.5%、三线+2.8%）；9月前13日乘用车零售同比-23%、新能源零售同比-10%

▌华泰张继强：A股旧主线赔率降新主线未明，宜均衡配置控仓位待信号

📍 核心观点：

• 盈利走出底部但改善偏科技资源，广度不足制约行情高度。
• AI拥挤度高短期风险收益比不佳，红利性价比回落。
• 短期通胀地缘制约未解前控制仓位，均衡加自下而上选股。

🗂️ 关键论据：

• 盈利修复偏科技资源广度不足 → 估值影响中性 → 资金增量弱化 → 旧主线赔率降新主线未明 → 宜均衡配置、控仓位、自下而上选股
• 红利类资产仍有约1.9万亿元潜在增配需求（险资）；中证红利股息率减10年国债收益率26-05为3.3pp，常态上沿3.7pp

💡 建议：超配AI算力链（向AIDC电源、国产算力紧缺环节集中），油运与化工作第二梯队，小仓位配军工与央企地产，红利作稳定器，美债右侧做空、美股关注网络安全与互联网。

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