一、核心业绩预测

• 预计Q3归母净利润：50–55亿元人民币，同比+120%~150%
• 利润高增三大来源：

1. 长鑫科技浮盈（按市值计量收益，约10亿，IPO价8.66元，三季度末股价55元带来大额账面增值）
2. 投行业务收入强劲，股权承销、跨境投行项目放量
3. 去年Q3基数偏低（2025Q3自营、经纪承压）

二、业务分项判断

三、重点讨论：A股新股发行稀释压力（短期利空）

• 发行价格相对现价折让约7%，短期存在抛压预期
• 但配售给中国信达、中国东方的部分设置3年锁定期
• 剩余流通增量占：收购后总股本19%、自由流通盘28%；花旗判断压力可控、市场能够消化

四、花旗看多中金的底层逻辑（行业对比）

1. 在中资券商里，中金是跨境投行+硬科技IPO产业链壁垒最强的一家，稀缺性高于本土券商；
2. 自营持仓结构偏向科技成长，一旦科技行情回暖，自营弹性显著大于同业；
3. 财富端高净值客户基础扎实，机构客户粘性强；
4. 相比其他券商，中金受益于港股、中概、半导体/AI一级市场融资复苏。

五、主要风险清单

1. 长鑫科技等持仓股价回落，自营浮盈回吐，业绩大幅波动；
2. 一级市场IPO节奏放缓、监管收紧，投行项目延期或费率下行；
3. A股、港股持续缩量，经纪、两融收入走弱；
4. 定增新股流通，压制估值；
5. 市场风格切换，权益自营转向亏损。

六、催化剂观察（30日观察窗口重点跟踪）

1. 中金正式披露三季报，验证自营浮盈、投行收入；
2. 长鑫科技股价走势；
3. 新一批大型IPO/跨境融资项目落地；
4. 券商板块政策、交易活跃度改善。