海南橡胶公司研报:拥抱胶价长牛,海南封关迎接新机遇(附下载)

核心要点

全球天然橡胶全产业链龙头，伴随内生增长和外延并购市场份额持续提升。海南橡胶是中国资本市场唯一的天然橡胶全产业链上市公司，也是全球最大的集天然橡胶种植、加工、贸易、橡胶木加工与销售及热带特色高效农业等为一体的大型综合企业。公司在全球经营管理土地面积490 万亩，其中胶园土地380 万亩，境内外天然橡胶种植基地共30 个；2025 年公司天然橡胶加工产能约235 万吨(含受托管理的KM 公司)；全球销售贸易量337 万吨(含受托管理的KM 公司和ART 公司)，行业龙头地位明显。2021-2025 年营收分别为152.07 亿元、153.71 亿元、334.67亿元、420.04 亿元、422.37 亿元，CAGR29.1%，随着2023 年完成对合盛农业的并购，市场份额进一步提升。

天然橡胶行业慢牛开启，价格重心底部抬升。价格重心底部缓慢抬升是本轮天然橡胶慢牛的主要特征，呈现为向上倾斜的箱体。由于天然橡胶供给收缩是缓慢的，全球轮胎需求的表现以及人工成本的上涨速率决定箱体的向上斜率，开割意愿的临界点在提升。箱体上沿一方面检验高价下供给的释放能力，另一方面检验高价下下游的承接能力，预计2026 年Q3-Q4 即将迎来压力检验阶段。中长期来看，天然橡胶需求预计保持稳定增长，而供给端受种植周期、地域限制和成本等因素制约，增长弹性有限，行业有望逐步趋向紧平衡状态，为胶价提供基本面支撑。

海南封关，公司价值重估与战略机遇。海南自贸港全岛于2025 年12 月18 日正式启动封关运作。封关运作是海南自贸港开放发展新阶段的开始，扩大开放将显著提速海南自贸港及岛内上市公司发展。公司有望在土地价值重估、财务成本优化、热带水果供给改善收入结构等方面产生积极变化。

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（报告来源：长城证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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